"Банковское обозрение. Приложение "FinLegal", 2024, N 1
ОБЕСПЕЧЕННЫЕ ЦФА ПРОБИВАЮТ СЕБЕ ДОРОГУ
Все чаще условия выпусков ЦФА предусматривают обеспечение. Это может быть поручительство, неустойки, залоги. В качестве объектов залога до настоящего времени использовались денежные требования (в том числе к банку по залоговому счету), оборудование. В одной из сделок использовалась конструкция, когда управляющий залогом недвижимости выполнял свои функции в интересах инвесторов.
Безусловно, многие юридические конструкции еще тестируются. Более того, качество составления отдельных решений о выпуске оставляет желать лучшего. Но сама тенденция использования обеспечения для выпусков ЦФА мне представляется верной.
ЦФА часто сравнивают с облигациями. Но так ли часто можно увидеть обеспеченные залогом облигации? Если залогом выступают денежные требования, то да, и здесь речь может идти о сделках секьюритизации. Но обеспечить выпуск облигаций залогом недвижимого имущества - это настоящая проблема. По пальцам одной руки можно посчитать количество таких выпусков. Залог неэмиссионных ценных бумаг по облигациям и вовсе на практике не используется <1>.
--------------------------------
<1> Исключением является залог ипотечного покрытия, в состав которого входят закладные в соответствии с ФЗ "Об ипотечных ценных бумагах".
В связи со сказанным я бы хотел обратить внимание на сделку, которая состоялась 8 мая текущего года на платформе "Мастерчейн". Речь идет о ЦФА, выпущенных компанией "Сфера Эстейт". Организаторами сделки стали компании "Мы объединяем технологии" и "Ива партнерс".
Сначала несколько слов про общие условия сделки.
Цена размещения ЦФА привязана к индексу золота на Московской бирже и определяется по следующей формуле:
P1 = RUGOLD x (1 + 3,5%) x Q,
где P1 - цена размещения ЦФА;
RUGOLD - значение индекса Московской биржи аффинированного золота, указанное на сайте https://www.moex.com/ru/index/RUGOLD на дату совершения сделки размещения (по состоянию на 15:00 по московскому времени);
Q - 100 (сто) граммов золота.
Значение Q свидетельствует о том, что сделка носит во многом тестовый характер.
Погашение ЦФА приходится на 365-й день, исчисляемый со дня, следующего за датой начала размещения ЦФА, и осуществляется с установленным дисконтом по отношению к индексу Московской биржи. Стоимость погашения определяется по следующей формуле:
P2 = RUGOLD x 98% x Q,
где P2 - размер денежного требования, удостоверяемого ЦФА, на дату погашения ЦФА.
Также инвестору предоставляется право требовать выкуп ЦФА по цене, определяемой по следующей формуле:
P3 = RUGOLD x (1 - 0,5%) x Q,
где P3 - цена выкупа ЦФА.
Вместо денежной оплаты решение о выпуске предусматривает возможность осуществления зачета встречных однородных требований, возникших между эмитентом и инвестором в рамках договора, не имеющего прямого отношение к выпуску ЦФА.
Сделка особенно примечательна по нескольким аспектам.
1. Впервые на российском рынке выпуск ЦФА обеспечивается залогом неэмиссионной ценной бумаги - складского свидетельства, которое, как говорится в пресс-релизе, в конечном счете дает право получить золото, причем необязательно в России (что тоже весьма примечательно, так как золото за рубежом можно продать). Очевидно, что таким образом в залог могут передаваться складские свидетельства, удостоверяющие права на другое имущество - бриллианты, оборудование и т.д. Кроме того, раз у площадки по выпуску ЦФА и регулятора не вызвал отторжения залог неэмиссионной ценной бумаги, значит, в будущем мы наверняка увидим ЦФА, обеспеченные залогом векселей, закладных, коносаментов, цифровых свидетельств и т.д.
2. Обращение взыскания на предмет залога предполагается внесудебным. Насколько я понимаю, это первый такого рода прецедент. Стороны, эмитент и инвестор, выбрали независимое третье лицо (в рассматриваемом случае это компания "Мы объединяем технологии"), которое "держит" предмет залога. Если все идет по плану, то складское свидетельство возвращается эмитенту; если же эмитент нарушает свои обязательства по погашению ЦФА, то держатель залога передает его инвестору, что считается обращением взыскания.
Процедура выглядит следующим образом. В целях обращения взыскания на предмет залога инвестор направляет в адрес держателя складского свидетельства уведомление о начале обращения взыскания на предмет залога с приложением к нему справки оператора информационной системы, которая подтверждает факт неисполнения эмитентом обязательств по погашению ЦФА. Уведомление направляется на почтовый адрес держателя складского свидетельства, а также по электронной почте info@wearechain.tech. Держатель складского свидетельства обязан передать складское свидетельство инвестору в течение 15 рабочих дней с даты получения соответствующего уведомления.
Обращаю внимание читателя на то, что ранее на практике выпускались так называемые гибридные цифровые права - когда инвестору предоставлялось право требовать либо денег, либо имущества.
Залог дает инвестору преимущество перед другими кредиторами при обращении взыскания на предмет залога. Денежные средства от реализации находящегося в залоге имущества идут прежде всего инвестору (при банкротстве эмитента - с некоторым дисконтом), а не другим кредиторам. При выпуске гибридных цифровых прав таких преимуществ нет. Скорее всего, у инвестора должна быть мотивация получить прежде всего сам объект залога, а деньги - только на случай, если передумает (например, упадет рыночная цена).
О. Ушаков
Председатель комиссии
по ЦФА ТПП РФ
Подписано в печать
14.05.2024
